2 月25 日，宋城股份发布了2013 年年报，公司2013 年收入达到人民币6.79 亿元，同比增长16%，净利润人民币3.08 亿元，同比增长20%，对应全年每股盈利人民币0.55 元，符合我们人民币0.54 元的预期。同时公司预告，2014 年一季度净利润将同比增长1%-10%。 分析 1) 公司2013 年接待入园和观演的游客量达到827 万人次，同比增长2%。分景区来看，杭州宋城景区收入同比下滑10%，由于2013 年初宋城票价提价人民币20 元，我们估测实际游客人次下滑可能接近20%，主要是受到了禽流感、三公消费控制以及旅游法实施等多种因素影响；杭州的另外两个项目杭州乐园和动漫乐园分别实现21%和99%的收入同比增长； 2) 三亚项目迈出异地项目扩张的坚实第一步。根据年报，三亚千古情项目收入约人民币3,300 万元，游客人次40 万，对应实际票价超过人民币80 元。由于项目开业初期针对部分旅行社和当地居民进行了免费推广宣传，我们预计随着项目知名度提高，实际票价将有进一步的提升空间。另外，2013 年三亚项目毛利率已经接近60%，净利润率37%，随着客流和实际票价进一步双升，我们认为最终成熟毛利率和净利润率可能达到70-80%以及50%。根据公司2014 年一季报预告，三亚项目春节期间即接待了15 万游客，每天演出场次提升至3 场，估计2014 年全年接待量有乐观表现。我们也建议投资者关注丽江和九寨沟项目的开业。 潜在影响 我们暂不调整公司业绩预测和目标价，等待明天的投资者会议。 |
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