2014 年增长主要关注计价软件与定额库更新，工具软件新产品的推广，材价信息和项目管理产品收入有望过亿。略保守估算，计价软件和定额更新需求将带来14 年计价软件业务收入同比20%以上增长。公司近年来工具软件产品不断由建筑业的前端预算向中后台的采购、施工环节拓展，新推出的结算管理软件、材料管理软件等产品有望逐步放量。另外，材价信息服务有望成为公司业绩增长的重要贡献点。13 年公司材价信息经历2年市场推广已经覆盖10 余个省份，14 年将逐步覆盖全国30 个地区，用户续约率保持相对乐观水平，由于材价信息服务每年均收取服务费用， 15年预计全国布局完毕，该业务将有望给公司带来超过10 亿年收入。 广联达目前处于重要转型期，互联网属性逐步明晰。公司一直被标以建筑行业工具软件供应商的属性，在保障业绩高速增长多年的同时，公司积累了40 万预算员用户以及十几万建筑业企业用户。我们认为，公司官方商城以及云平台的推出标志着公司向互联网公司转型的战略已经启动。广联达转型互联网除了具备用户基础之外，还具备以下几个方面优势：1、建筑行业工具软件市场渗透率仍有较大提升空间，足以保证公司计价和算量等工具软件业务收入保持30%以上稳步增长，而工具软件的销售能够为公司提供良好的现金流，对于B2B 电商平台而言，现金流充裕意味着在供应链金融方面可以有所作为；2、公司新业务材价信息服务打通公司工具软件与互联网平台之间的联系，用户从线下移植到线上具备天然优势；3、建材行业空间巨大而线上交易水平极低，而电商平台的盈利模式已经被其他行业验证，公司带着盈利模式转型电商平台，我们认为优势显着。从公司团队过往超强执行力角度分析，我们预判公司电商平台具体方案有望较快落地，由于公司带着盈利模式进军B2B 市场，电商平台或在15 年开始贡献业绩 垂直电商平台稀缺价值凸显。行业垂直电商不同于泛行业电商，专业性是最大的壁垒，用户是最核心的资源，我们之所以看好广联达布局建筑行业垂直电商，主要基于以下两点理由：一、公司拥有大量甲方用户的基础，广材网已经将供应商纳入到公司云架构体系，在同一生态中二者具备天然的交易需求；二、公司深耕建筑行业多年，对于建筑行业用户需求研究较为深入，通过广材网中询价数据可以挖掘出用户对于建材的需求，可以精确推送相关供应商信息。目前建筑材料产值超过5 万亿元，且每年保持15%的速度增长，而线上交易规模占比不到1%，我们判断建材电商平台价值将逐步得到认可。 关于房价下跌及银行停贷传闻对于公司的影响，我们认为：1、公司的主要增长逻辑在于通过创造需求以提升用户ARPU 值，估值中枢取决于公司的创新能力是否停滞；2、公司立足工民建多个领域，并不仅仅限于房地产行业，回顾历史，只有地产开工率突然骤降才会对公司业绩有一定影响，但是我们判断地产行业开工率大幅下行概率较低，未来以保持平稳为主；3、开工率影响的业务收入占计价软件收入约20%，随着算量软件和其他产品收入提升将逐步平抑行业波动。 投资建议：公司业绩增速有望保持在40%以上，我们预计14～15 年EPS 分别为1.31 和1.85 元，对应PE 为31 和20 倍，维持“推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
