毛利率低于预期，销售有望改善： 13 年度房地产业务结算毛利率为38.28%，与上年相比下滑了近10 个百分点。在公司13 年原有结算项目的销售均价为历史高点的情况下，毛利率大幅下降可能与收购项目骏和棕榈湾结算毛利较低有关。从今年进入结算的项目来看，预计毛利水平会有所回升。公司13 年实现合同销售额39.07 亿元。今年北京冠捷大厦剩余货值和百旺杏林湾可望为公司贡献35 亿左右的销售额，成为公司的主要收入来源。 加大投资力度，深耕长三角和海西：公司加大了在长三角地区和海西区域的投资力度，为未来发展明确方向。福州2013-46 号宗地总地价4.3 亿元，占地面积7.03 万方，未来将建成福州游艇俱乐部，该项目将由公司作为投资性物业持有。公司还通过股权收购的方式增加了在长三角的储备。此外公司还与福建龙岩经济技术开发区签订了一级开发协议，将合作完成龙岩陆地港片区5100亩土地一级开发，该投资将为公司未来发展奠定良好基础。 入股富滇银行，开拓多元化发展：公司拟投资不超过16 亿元认购富滇银行增资扩股股，认购数量不超过6.15 亿股，将成为主要股东，公司此举有助于探索多元化发展，开辟新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：公司在过去的一段时间内，仍在寻找适合自己的发展之路，恰逢行业变局背景，我们需要进一步了解未来企业战略发展方向，暂时下调公司评级为“增持”。我们预计14-15年EPS 分别为0.83、0.90 元，给予目标价7 元。 |
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