华帝股份(002035) 并入百得后收入净利高增长渠道建设取得成效 ...

2014-2-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 615| 评论: 0|原作者: 王镆|来自: 东方财富网

摘要: 　　百得厨卫纳入合并报表，公司营业收入和净利均大幅增长。一方面，“华帝”品牌厨电在厨电行业整体快速增长和公司自身采取积极的销售政策的带动下，保持了销售收入的较快增长，燃气灶、油烟机和热水器的营业收入同 ...

　　百得厨卫纳入合并报表，公司营业收入和净利均大幅增长。一方面，“华帝”品牌厨电在厨电行业整体快速增长和公司自身采取积极的销售政策的带动下，保持了销售收入的较快增长，燃气灶、油烟机和热水器的营业收入同比增长17.26%、44.08%和20.35%。另一方面2013年百得厨卫并入合并报表，加厚上市公司业绩，其实现营业收入8.28亿元（YoY 7.89%），实现净利润4420.77万元（YoY 10.15%）。
　　油烟机、热水器拉动毛利率提升，净利率小幅下降。2013年公司毛利率为35.96%，同比上升2.75个百分点，单从“华帝”品牌来看，油烟机和热水器的毛利率增长了5.28个和3.83个百分点，贡献程度最大，而从公司“华帝”“百得”两个品牌整体上看，油烟机和热水器的毛利率增长了3.73个和1.04个百分点，燃气灶具则下降了1.76个百分点，主要是“百得”品牌的定位以三四级市场的中低端产品为主，毛利率偏低所致。2013年公司净利率为6.19%，同比下降0.43个百分点，主要原因还是2013年合并利润表包含百得厨卫的影响，其中销售费用和管理费用大幅增长（YoY 67.4%、64.07%），另折旧、税费均有较大幅度增长。
　　渠道建设并举推进取成效。传统渠道方面，公司KA渠道进店数虽然下降（因国美苏宁关闭门店），但是进店率提高了2.12个百分点，达到63.54%；通过整合“百得厨卫”渠道，实现了三四级市场的强势覆盖，乡镇网点达到4200家，另已建立标准专卖店2160家，生活体验馆148家，橱电一体化门店220家，实现一二三四级市场的销售覆盖。新兴渠道方面，公司加大京东、天猫、苏宁易购等网购平台的推广力度，参加多项网购促销活动，网购收入达4.55亿元，同比增长188%，占总收入的12.3%，京东已成为公司的第4大客户，销售额达8057.87万元；公司加强房地产直销队伍建设，房地产直销收入达6566万元，较2012年同期增长94.49%。
　　盈利预测及评级：公司围绕“厨房创意服务型产业”的目标，以“一个平台、四个能力”的持续打造为核心驱动力，推动华帝的转型升级。公司在收购百得厨卫完成后，2013年增强了在三、四级市场的市场渠道布局，中低端产品线再次得到增强，未来有望充分继续发挥与百得厨卫整合后的协同效应，同时加大新兴渠道的推广力度，公司有望在未来继续保持较快发展。我们认为2014年厨电市场在城镇化加速推进的带动下，市场潜力依然巨大，公司作为中端厨电的代表企业，利用一二三四级市场全覆盖的渠道优势，公司业绩有望持续释放。我们调整之前的盈利预测，预计公司2014-16年归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元、3.38亿元、4亿元（前次预测2014、15年分别为2.88亿元、3.18亿元），以10转2后总股本3.59亿股为基准，预计公司2014-16年EPS分别为0.79元、0.94元、1.11元，对应2014/2/26股价10.65元的动态PE分别为13x、11x、10x，继续维持公司“增持”评级。
　　风险因素：房地产市场增速放缓。