烟台万润(002643) 液晶保持稳健，新产品多点开花

2014-2-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 558| 评论: 0|原作者: 张翔,周阳|来自: 东方财富网

摘要: 　　传统液晶化学品仍保持绝对优势：13 年液晶化学品市场中，Merck 市占率有较大提升，而Merck 自有比例较高，影响了整体外包市场，使公司液晶业务收入略有下滑。但从主要客户情况来看，公司仍然保持了行业绝对领军 ...

　　传统液晶化学品仍保持绝对优势：13 年液晶化学品市场中，Merck 市占率有较大提升，而Merck 自有比例较高，影响了整体外包市场，使公司液晶业务收入略有下滑。但从主要客户情况来看，公司仍然保持了行业绝对领军者水平。随着行业不断成熟，液晶化学品势必将逐步外包化，高进入壁垒和极强的客户粘性，保证了万润维持行业地位和毛利率水平。我们判断液晶业务未来几年仍将维持稳健局面，成为公司现金牛业务。
　　新产品全面开花提升盈利空间：公司的其他化学品收入达到了3.5 亿元，逐年快速提升，目前占销售收入比例为37%，使得公司由单一液晶产业正式转型为精细化学品平台型公司。公司目前其他化学品业务包括应用于尾气催化剂、医药中间体以及其他电子化学品等，同时在OLED 领域也有明显进展。新产品线依托于多年经营液晶化学品带来的研发能力、高纯度和供应稳定性等竞争优势，从而较快完成意向、小试到成熟供应阶段。未来万润依托于高壁垒的精细化学品产品线扩张，收入和利润增长空间广阔
　　V-1 是产品多元化的起点：公司与12 年5 月公告V-1 项目，当年完成安装，13 年6 月正式生产，并于当年贡献业绩。V-1 是继液晶之外公司开拓的另一个高进入壁垒领域，未来产品持续放量的同时，在该领域也将继续有所突破。V-1 项目不仅证明了公司多元化开拓的能力，也是未来业绩增长的确定点。
　　我们判断 2014 年公司液晶化学品保持稳健增长，V-1 等新兴产品继续放量，同时在手的多个新产品线有所进展。公司在精细化学品领域强大的竞争优势和目前储备的广阔产品线保证了未来多年的确定性增长，我们预计15-16 年EPS 为0.77、0.86 元，推荐评级

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