2013 年，公司不断创新销售模式，延伸产品运用领域，形成以经销、直销为主，流通领域、网络销售、连锁超市销售全面开花的销售模式，实现室温硅橡胶销量2.2 万吨，同比增长22.22%，市场占有率也由2012 年的3.40%提升到3.70%。 公司主要有机硅产品分为建筑胶和工业胶，其中建筑用胶销量占室温胶的比重为84%，工业胶为16%，建筑胶仍然是公司利润的主要来源。在建筑胶方面，公司销量同比增长近40%，特别是随着节能门窗的普遍使用，中空胶销售实现飞跃式增长；在工业用胶领域，销量同比增长18%，其中电力防腐胶是公司的一大看点，未来发展潜力巨大。 “O2O 模式”小试牛刀，有望成为公司业绩新的增长点 公司在有机硅胶产业链下游偏终端领域深耕多年，由于产品靠近消费端，销售和品牌效应明显。为此，公司不断通过线上、线下渠道提升品牌影响力。线下，公司在成都双流机场全天候的投放视频广告、并不断壮大销售队伍，渠道向二三线城市下沉，此外，还已基本建成连锁超市平台；上线，公司通过多种电子商务平台拉近与客户的距离，并通过网络、微博、维信等第一时间传递公司的信息。这种O2O 模式有望成为公司新的利润增长点。 劳动力成本和销售成本上升，毛利率有所下滑 随着公司不断拓展销售模式，销售成本和劳动力成本均有所上升，从而带来毛利率有所下降，13 年销售毛利率33.10%，较上年下降2.86 个百分点。未来原材料价格上涨的可能性不是很大，公司会通过提高自动化生产线和生产效率等措施来合理的控制成本。 未来几年产能将逐渐释放，产品多领域延伸空间巨大 目前，公司拥有各类硅胶产能3 万吨，子公司5 万吨有机硅胶产能一期已经交付使用，二期建筑主体也已经完成验收，公司将根据市场情况将现有产能3万吨逐步扩展到8万吨，因此，未来几年公司产能将逐渐释放，市场竞争力和占有率将得到明显提升。另外，公司由传统建筑胶领域向工业用胶领域延伸，特别是在电力防腐胶领域发展潜力巨大，未来公司将立足有机硅应用领域，下游面向建筑、防腐，并向汽车、光伏、电子等领域延伸，随着产能的逐步释放以及销售渠道的拓展，内生式增长将保证业绩稳定增长。 预计14年EPS0.54元，维持增持评级 我们仍然看好公司在未来几年向多领域的拓展能力，看好公司O2O模式的销售潜力，预计14～16年EPS0.54、0.72、0.84元，增持评级。 |
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