公司2013 年营收增长26%，经营性现金流入增长44%，均体现公司在业务开拓上仍保持较好态势。公司净利润率下降明显，从2012 年的33.9%下降至2013 年的30.4%，主要因为公司异地扩张和向电商转型带来的三费扩张太快导致，三项费用率从2012 年的50.4%升至58.8%，另一方面，营改增使得营业税有效税率从6.4%下降至2.6%，部分抵消了费用率的扩大。 电商转型跟随搜房网战略，成效卓着 公司是房产互联网领域的跟随者，在战略上能够很好地跟随龙头公司搜房网。2013 年公司加大了向电商转型的力度，成效卓着：1）电商占新房业务比例上升了10%（我们判断，电商占新房业务收入比重在25%-30%左右，仍有进一步提升空间）。2）电商业务产生了5000 万元预收款，表明公司电商业务取得了一定的市场认可，现金流模式也得到了升级。我们判断，伴随公司2014 年365 金融超市、移动APP 进一步推出，电商收入规模将有50%的提升。 异地扩张仍需努力 主要异地公司西安、重庆、沈阳仍处于亏损期，合计亏损1500 万，需要进一步提高影响力和转型电商业务才能有新的突破。 预计未来3 年业绩复合增速40%，上调评级至买入 我们判断，未来房产网站领域将出现寡头局面，三六五网仍将占有一席，由于整个房产广告及电商市场增速仍有50%，我们上调公司评级至买入，6 个月目标价120 元。我们预计公司2014/2015/2016 年业绩分别为2.81/3.91/5.47 元。 |
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