公司公告，2013 年收入78 亿元，增长12%；净利11.8 亿元，增长16%；EPS 1.21 元，符合市场预期。 扣非后净利11.5 亿元，增长15%；每股经营性现金流1.5 元。提出每10 股派送现金2.60 元（含税）的利润分配预案，同时预计 2014 年收入将实现 15%的增长（不含并购）。 发展趋势 OTC 行业排名第一。强化“1+N”品牌管理，冠名《爸爸去哪儿》、《两天一夜》，通过微博、微信等传播方式，提高 999 主品牌的影响力，N 品牌2013 年收入占 OTC 收入的 11%。2013 年OTC收入41 亿元， 增长 10%，其中感冒、皮肤类稳步增长，气滞胃痛、温胃舒、小儿止咳糖浆等快速增长。在中国非处方药物协会2013 年颁布的 OTC 企业排名中，华润三九上升至第一位。999感冒灵系列销量连续六年第一。 处方药经营质量显着提高。以参附、华蟾素为重点，大力推进处方药专业化学术研究，并通过“参附－2013 金箭计划”等重点项目提升品牌影响力。中药配方颗粒产能在淮北基地投产后逐步缓解。2013 年处方药收入 26.5 亿元，增长 15%，其中参附、生脉以及新品儿泻停颗粒等快速增长。 期待更多并购。2013 年过亿品种 15 个，OTC 已覆盖感冒、皮肤、胃肠等近 10 个品类，处方药已覆盖抗肿瘤及心血管等治疗领域。未来将通过研发及并购不断丰富产品线，打造战略性大品种。 盈利预测调整 我们维持2014-2015 年EPS 预期分别为1.5 元和1.8 元，同比增长24%和20%，对应PE 为15X 和13X。 估值与建议 公司OTC 行业领先地位稳固，辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点，积极寻找并购机会，估值非常安全，维持“推荐”评级，目标价30 元。 |
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