销售单价环比有所下降。公司2 月销售均价为12053 元/平米，同比增长0.45%，环比下降14.7%，这是由于公司2 月的推盘主要集中在二三线城市，受三四线城市房价下降影响较大。 未来推盘力度加大：公司未来3-4 月推盘数量达到28 个，较2-3 月环比增加56%。新推楼盘主要集中在一二线城市。尽管行业周期向下和经济转型趋势明显，然而公司货源储备充足，预计公司未来两月销售收入将有所增长。 拿地谨慎，仅新增1 个项目。2 月公司新增项目仅1 个，且处于3 线城市金华，地块占地面积7.91 万平，建筑面积17.3 万平，容积率2.2，公司拥有该项目50%的权益。 我们认为未来公司销售具备持续增长的潜力：1.土地储备激增：公司2013年全年获取土地25 宗，新增权益建筑面积579.8 万平，是12 年拿地面积的229%，预计2014 年公司可售货值接近1000 亿，全年销售有望超过600 亿。2.毛利率水平将有所恢复：随着降价促销产品的逐渐结算完毕，预计公司毛利水平已经触底，良好销售将保障业绩增长速度。3.产品户型得到改善：为迎合市场需求，公司大户型产品占比已由2011 年的51%下降至2013 年35%，新增项目70%定位首置首改，此举将大幅提升公司产品去化速度，增加销售额。 维持推荐评级。预计公司13-15 年EPS 分别为0.92、1.12 和1.35 元/股，对应PE 分别为7.00、5.73 和4.76 倍，维持推荐评级。 |
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