丽江旅游(002033) 业绩略低于预期培育和储备项目驱动长期成长 ...

2014-3-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 648| 评论: 0|原作者: 许娟娟,陈均峰|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　业绩略低于预期，因《旅游法》短期冲击和新项目成本费用提取所致，小幅下调2014/15 年EPS 至0.64/0.75（分别-0.03/-0.01 元）；考虑到2014 年传统景区恢复增长、估值有望修复，1-2 月负面冲击已 ...

　　投资要点：
　　业绩略低于预期，因《旅游法》短期冲击和新项目成本费用提取所致，小幅下调2014/15 年EPS 至0.64/0.75（分别-0.03/-0.01 元）；考虑到2014 年传统景区恢复增长、估值有望修复，1-2 月负面冲击已减弱，且定增完成现金增加、募投项目提升市值，上调目标价至15.38元（之前目标价被增发摊薄），对应行业平均2014 年24xPE，增持。①新项目相继开业进入培育期，契合市场需求（餐饮服务、特色酒店和特色商业），前景可期；②大索道继续受益于散客提升趋势；团队恢复，客流将恢复增长；③募投项目逐步投入，运营经验丰富，香格里拉/泸沽湖高端酒店供给不足，项目有望获成功，成为新增长点。
　　业绩简述：2013 年收入6.67 亿（+13.2%），归属于上市公司股东净利润1.48 亿（+7.7%），EPS0.69 元，对应增发后股本为0.52 元。受旅游法实施对团客冲击影响，Q4 单季收入仅增0.31%；新项目开业提升费用率，一次性费用提取2600 万，影响税后EPS 约0.07 元。
　　索道表现分化，大索道受益整体高景气，团队减少影响云杉坪：①玉龙雪山索道接待游客同比增20.3%，受益于丽江旅游市场高景气；②云杉坪和牦牛坪两条索道接待分别下滑8.68%和3.24%，因团队游客减少所致。预计2014 年散客提升带动大索道，其他两条平稳恢复。
　　和府酒店下滑，英迪格酒店和商业街开始贡献收入：①和府酒店收入下滑2.35%，因酒店定位高端，受大环境影响明显；②英迪格酒店和商业街项目营业，共贡献收入665 万，尚待培育。
　　印象丽江持平，2014 年有望恢复。《旅游法》影响较大，印象收入同比持平，冲击逐步消减，预计2014 年将有所恢复。
　　风险提示：新项目培育不达预期，暴恐事件短期冲击。