消化2012年存量订单，2013年业绩风险释放充分。受2012年新增订单大幅减少的影响，公司2013年净利润大幅下降57.53%。但是，公司2013年下半年订单已经好转，导致2014年1季度业绩可能恢复增长。我们认为，即使不考虑收购杭州环境的业绩贡献，目前的订单也能够使公司2014年出现业绩向上的拐点，利润大幅增长是大概率事件。 退出湖南衡阳餐厨垃圾处理市场，降低公司2014年业绩增幅预期。公司于2013年8月与凯天环保合作，拟投资运营衡阳市餐厨垃圾处理项目，如果该项目2014年投资建设，维尔利作为工程建设主体将会获得部分收入，但是，由于各种原因，公司退出这一项目，对公司2014年的业绩增幅预期会产生一定的负面影响。 盈利预测：1、如果不考虑收购杭州环境的业绩影响，同时考虑到毛利率下降、衡阳餐厨垃圾项目的影响，我们下调公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.55（-23.33%）、0.69（-13.49%）、0.76元。2、如果杭州环境收购成功，合并杭州环境的承诺利润，预计公司14~16年的净利润分别为1.26、1.58、1.80亿元，全面摊薄之后的EPS分别为0.71、0.90、1.02元。公司停牌之前的收盘价为22.06元。维持公司的“增持”评级。 风险因素：收购事项进展低于预期；公司现有项目进展低于预期。 |
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