新产品推出加快、人民币升值趋缓、国内钢材跌价，有助于公司毛利率进一步上升。具体分析为：（1）依靠核心竞争力——产品设计及研发能力，公司自去年开始增加新产品数量且获成功推广。新产品毛利率较高，利于提升盈利能力。（2）人民币升值趋缓，公司可有效缩小汇率风险，降低汇兑损失。（3）钢材是手工具的主要成本来源，钢材价格下跌利好成本控制。 在手现金充足，内生研发及外延扩张加快，公司的产业升级空间广阔。公司业务模式的最大特点是“轻资产”，凭借产品研发能力和海外销售网络，承接订单并提供一站式“中间商服务”。公司类似于一个产品设计、制造及销售的平台。未来通过自主研发和外延并购，持续丰富产品种类，将是实现业绩的持续扩张的有效手段。 投资建议：预计公司2014-15 年收入分别约为32.6 亿、40.8 亿，每股收益约为0.55 元、0.70 元，对应的PE 分别为18、14 倍。公司股价的估值水平较低，未来两年的业绩增速确定且潜在扩张空间可观，维持“推荐”评级。 风险提示 人民币汇率短期内大幅度升值； 外延扩张进度慢于预期。 |
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