公司内生式保持20%左右增长，考虑到制药装备收入下降影响，预计增长15%，新增利润4000 万，远跃药机今年全年并表新增净利润近4000万，假设威士达半年并表，新增净利润4600 万，不考虑其他收购和并表，14 年合并净利润增速47%以上，预计未来三年EPS 分别为1.71、2.41和2.91 元，虽然短期估值较高，市值也高达185 亿，考虑到收购持续进行，以及公司在医疗服务领域的布局，给予公司推荐评级。 正文： 1. 内生和外延收购共同推动业绩快速增长收入41.9 亿，同比增长38%，实现净利润2.66 亿，同比增长47.3%，归属上市公司股东净利润2.32 亿，同比增长41.9%，利润快速增长一方面源于去年同期长春博讯（全年5088 万）只有后四个月利润并表（1554 万），而今年是全年（5742 万）；另一方面是今年远跃药机和上海欣航部分并表分别带来644 万和136 万的净利润。如果考虑博讯全年以及扣除新增合并报表的因素，公司净利润增长在20%左右，因此，外延式收购仍是公司业绩保持快速增长的主要因素。 2. 制药装备有望稳定增长 公司目前已经收购了淄博昌国医院、平阴县中医院和南阳市骨科医院等三家医院，也成立了医院投资管理部，未来在医疗服务领域将持续并购，我们看好公司在医疗服务领域长期投资机会。虽然目前医院仍处于转制过程中，还不能并表，但是医院业务为公司带来估值提升。 风险提示： 1.制药装备收入下降低于预期； 2公司未来收购的不确定性。 |
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