分业务看，餐饮业务营收占比74%，虽然一直稳中有降，但仍是主要收益来源，食品业务潜力巨大。餐饮业务和食品销售业务2013 年营业收入占比分别为74%和24%，食品业务占比一直稳重有降，但是占比仍达3/4；餐饮业务和食品业务2013 年营业收入同比增速分别为-5.64%和9.57%，食品业务在核心产品月饼受国家政策冲击明显以及受制于产能瓶颈的双重制约下，依然维持较高增长，显示出此业务潜力巨大。 聘请特劳特咨询定位公司，聚焦“宴请”市场。公司2013 年餐饮业务营业收入同比下降-5.64%，是近年来首次出现同比下降的情况，主要系受禽流感和国家严控“三公”消费双重冲击，聚焦“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”业务，形成“宴请，就到全聚德”的品牌定位。1，构建清晰商业模式：未来将重整北京市场，开拓华东地区，特别是“长三角”市场；对业务，资金，连锁经营等方面进行调整，构建更加清晰的商业模式；2，调整菜品结构：集中研发了20 道具有鲜明特色的“全聚德京味菜”，统一贯标，统一价格，统一销售；3，提升服务能力，探索O2O 模式：成立顾客服务中心；上线在线服务平台，实现在线订餐、订座、食品销售，增强了销售渠道；客户关系管理 系统（CRM）在各直营店上线。 餐饮业务净利润完全由母公司（北京地区门店）贡献，同比大幅增长9.6%显示品牌实力，餐饮业务同比下降主要系关闭新疆一家门店带来的一次性亏损。公司餐饮业务净利润主要由母公司贡献，即母公司净利润水平大于整个餐饮业务净利润水平。在全年形式如此严峻的情况下，母公司净利润水平仍然同比大幅增长9.6%，显示“全聚德”品牌在北京地区的品牌影响力。外地门店中，新疆门店出现大幅亏损，主要是关闭一家门店带来的一次性亏损；异地门店中，仅上海，无锡，杭州三家门店没有出现亏损。“全聚德”品牌模式规范化后，将进行大规模扩张。2013 年，公司新开全聚德品牌店10 家，其中直营店2 家，“三合一”模式和加盟店各4 家。未来将参考《全聚德品牌开店模式》围绕“宴请”市场，拓展“全聚德”品牌正餐， 2014 年计划新开全聚德品牌店6-8 家。 食品业务营收依然维持较快，生产瓶颈打开后空间广阔。2013 年公司食品业务营业收入4.45 亿元，同比增长9.57%，月饼单品实现发货额近7000 万元。在食品业务在核心产品月饼受国家政策冲击明显以及受制于产能瓶颈的双重制约下，依然维持较高增速，截至2013 年底，共有10 家专卖店、58 家专卖柜（含丰泽园专柜）。天猫全聚德官方旗舰店全年实现销售收入1323.7 万元，同比增长17%。公司增发方案将扩大食品产能，产能瓶颈打开后，预计食品业务可恢复高增长。 三元金星净利率水平大幅提高，净利润增速高达46.21%。三元金星2013 年营业收入和净利润增速分别为9.82%和46.21%，主要系公司加大营销力度，开拓销售渠道等举措，公司融资项目将为扩建三元金星产能，扩建完成后，三元金星业务将继续高速增长。 仿膳食品增速放缓，主要系月饼业务营收减少以及产能受限所致。仿膳食品2013 年营业收入增速5.35%，净利润增速10.70%，增速低于以往，主要系公司月饼业务受到“八项禁令”影响，营业收入从去年9000 万元下降至今年的7000 万元，另外产能瓶颈问题亟待解决。 三项费用率控制良好：公司今年三项费用率总计43.98%，与去年42.38%基本持平，费用率小幅上涨主要系今年营业收入下降所致，其中，销售费用稍有增加，财务费用减少，管理费用基本维持。 盈利预测：根据以上分析，我们现预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.49元、0.64 元、0.84 元。鉴于公司未来食品外销业务具备高成长性，多业态发展带来上市后的一次快速发展期，维持“增持”评级。 |
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