克明面业(002661) 华东市场显成效，行业集中抢份额

2014-3-13 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 538| 评论: 0|原作者: 王奇玮|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年公司收入增长22.2%略超预期。全年销量24.2 万吨，同比增长11.35%。收入的增长主要来自市场份额提升。挂面行业还未出现全国性的龙头企业，行业处于集中度迅速提升的发展阶段，公司“抢份额”为工作的核心 ...

　　2013 年公司收入增长22.2%略超预期。全年销量24.2 万吨，同比增长11.35%。收入的增长主要来自市场份额提升。挂面行业还未出现全国性的龙头企业，行业处于集中度迅速提升的发展阶段，公司“抢份额”为工作的核心，通过提高网点铺货率来实现全国化扩张。从分区域销售上看，成熟的华中区域增长较为稳定，华东和华南区域通过提高网点铺货率，下半年分别获得55.85%和40.11%的增长，为华中以外地区的拓展起到了良好的示范作用。
　　公司的毛利率略低于预期。四季度毛利率仅 20.9%，同比下滑1.12 个百分点，环比三季度下滑3 个百分点。除了面粉价格持续上涨外，公司由于抢占市场份额，四季度提价幅度较小，另外产品结构方面，中低端的如意系列和强力系列增速相对较高。若面粉成本继续上涨，公司可能会提价来防止毛利率的进一步下滑。
　　费用率方面，销售费用率较12 年略有提高0.75 个百分点，主要原因是销售人员工资提高。2014 年公司会加大终端广告投入，预计销售费用率会继续有所提高。?随着 2014 年长沙2.7 万吨产能达产，公司产量有望达到27 万吨以上。我们认为随着消费者品牌消费意识的提高，公司作为挂面行业龙头，受益于行业集中度提升。同时公司在华中以外的地区还有广阔的空间，有望复制华东市场的成功。我们预计2014-2016 年EPS 分别为1.31 元，1.54 元和1.81 元，维持“推荐”评级。

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