2013 年公司的经营结果堪称完美，新老业务承上启下、多点开花，中低压变频器类产品增长超过30%，伺服产品超过50%，远高于变频器和伺服的行业增速，其它相对较新的产品如新能源电机控制器、光伏逆变器、储能变流器等均有快速增长。从行业角度来看，去年在电梯、注塑机行业的销售收入增长均超过35%，而在汽车、纺织、起重、电子、冶金等行业的销量也在快速放大。在费用方面，由于收入规模的快速增长和平台型研发、制造、销售优势，再考虑扣除股权激励费用的影响，期间费用率下降较大。公司在2014 年经营目标中提及“力争完成收入和净利润同比增长30~50%”，我们认为达成并贴近上限的概率是非常高的。 值得憧憬的美好未来 由于产业升级对自动化水平的提升要求，工控行业未来前景无需怀疑，根据工控网估算目前国内市场规模在1000~1100 亿元，2013 年增长约8%，国内企业占有率在30%左右，所以在此背景下，国内优秀企业有机会做大做强，我们认为汇川有成为世界一流工控企业的资质和潜力。由于新业务的接力，我们认为公司目前已经进入创建以来的第二个成长阶段。电梯行业增速虽有下滑担忧，但公司仍有望实现高于行业的增速，而低压变频器业务在MD 系列的推广下有望实现更快的增长，通用伺服、新能源、大传动也都将高速增长并且在收入利润规模上对整体贡献更大。我们认为公司长期以来坚持进口替代的高端定位和优秀团队的管理、研发和营销实力将保证公司长期快速增长无需担忧。 盈利预测与评级 我们认为公司质地优秀，长期看好公司的成长价值，将2014~2015 年公司EPS预测从2.00、2.80 元上调至2.12、3.00 元，对应3 月12 日收盘价PE 分别为31.6、22.4 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 ：宏观经济恶化对工控产品整体需求下滑的影响 |
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