公司2013 年业绩完成得非常好，也大大超越了管理层在年初的预期。营业收入17.26 亿元，净利润5.6 亿元，同比增长76.4%，每股收益1.44 元，综合毛利率52.84%。 产品线方面，2013 年公司以“顾老”、“培新”和“育苗”三个理念为业务宗旨。老产品方面，电梯一体机、注塑机专用伺服都实现了超过35%的增长，通用变频增速略低，我们测算只有16%左右，尚未达到公司的预期。新产品方面，公司的通用伺服、新能源汽车电控、光伏逆变器均取得了不错的成绩，其中新能源汽车获得订单1.2 亿元，光伏逆变器订单1.6 亿元，通用伺服推出了IS620 系列新产品，性能可以外资品牌相媲美，是公司的重要战略性产品。“育苗”方面，公司加大了产品研发和储备，主要包括工程传动、工业视觉、纺织专机、物联网等。 公司综合毛利率高达52.84%，充分体现出强大的市场竞争力。费用控制方面也做得非常好，在有接近4600 万元股权激励费用摊销的基础上，公司的三项费用率还同比下降了3.22 个百分点。 2014 年预期更加乐观 展望未来，市场最担心的莫过于电梯一体机业务的增长问题。电梯一体机业务占比从2011 年的40%，提升至2012 年的48%左右，2013 年业务占比45%左右，在最近两年在市场担心的情况下，电梯业务占比并没有下降，公司市场份额的提升是重要因素之一。未来随着公司产品竞争力的继续增强，电梯一体机业务也将显着的超越行业。 新产品方面，我们认为通用伺服、新能源汽车电控、光伏逆变器等产品都将保持高速的增长，放量贡献业绩。 机器人方面，公司也做了很多投入和准备，目前有核心部件伺服系统，控制系统方面希望加大研发或者并购，打造公司在控制层和驱动层的核心竞争力。 盈利预测与投资评级 公司是工业控制自动化的领军企业，强大的研发平台将继续提升竞争力，产品性能向外资一线品牌靠拢，同时产品线继续衍生，未来发展空间巨大。公司的核心竞争力将很快体现在新能源汽车驱动、机器人等新兴领域，是值得长期投资的重要标的。 经历了2012的平台年和2013的攻坚年，公司将迎来更快的发展，我们预测公司2014、2015年可分别实现营业收入27亿元和39亿元，每股收益分别为2.0元和2.8元，维持“买入”评级。 |
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