瀚蓝环境(600323) 13 年净利增长19%符合预期收购创冠环保实现异地扩张 ...

2014-3-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 532| 评论: 0|原作者: 李晶|来自: 东方财富网

摘要: 　　13 年业绩符合预期。13 年营收10 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.3 亿元，同比增长13%、19%，EPS0.40 元，ROE9.58%，同比提升1.19 个百分点，公司拟每10股分红1 元（含税）。自来水生产及供应、污水处理结算 ...

　　13 年业绩符合预期。13 年营收10 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.3 亿元，同比增长13%、19%，EPS0.40 元，ROE9.58%，同比提升1.19 个百分点，公司拟每10股分红1 元（含税）。自来水生产及供应、污水处理结算量分别增长3%、8%，垃圾处理量下降12%，主要由于垃圾发电一厂停运。
　　固废业务毛利率下降6 个点至42%。13 年固废运营成本同比增长76%。2013 年 1 月起一厂关闭导致垃圾焚烧产能降低；垃圾焚烧处理销售量（收费量）同比增长 35.18%，是由于垃圾接收量增加；由于焚烧产能限制，部分垃圾须外运处理，由此增加了运营成本。新增飞灰及污泥处理业务，增加了固废收入规模，部分抵消了一厂关闭的负面影响。
　　燃气发展股权增至40%，带来投资收益增长。2013 年公司完成向对燃气发展公司的增资工作，持股比例提高至 40%，2013 年实现对燃气发展公司的投资收益 4766.83 万元，同比增长88%，占利润总额的比例由10%提升至17%，贡献业绩0.07 元。
　　14-15 年业绩主要影响因素：1、新桂城水厂预计14 年下半年投运，新旧水厂切换，旧水厂关闭计提折旧，将影响供水业务毛利率下降；2、14 年垃圾处理能力维持1500吨/日，处理量维持目前水平，结算量持续增加，将使外运处理成本增长，15 年垃圾处理一厂预计投运，产能翻番，同时餐厨垃圾处理项目投运，贡献业绩；3、污泥、飞灰处理业务贡献全年业绩；4、创冠环保、燃气发展收购幵表。总体来看，丌考虑收购，14 年业绩增长驱劢力趋弱，15 年内生增长。
　　收购创冠环保，垃圾处理规划产能由3000 吨/日增至14350 吨/日，实现异地扩张。13年公司启劢收购创冠环保100%股权及燃气发展30%股权工作，目前进展顺利。燃气发展成为控股子公司幵表贡献稳定现金流。创冠环保目前下属10 个项目，合计产能11350 吨/日，收购后公司垃圾处理布点将迅速扩张至福建、湖北、大连、贵州等地。创冠的资源不项目拓展能力不瀚蓝的运营及品牌优势互补。
　　覆盖垃圾处理全产业链，“南海模式”有望异地复制。公司固废业务覆盖垃圾压缩收运、垃圾焚烧、飞灰处理、污泥处理、渗滤液处理、餐厨垃圾全产业链，工艺设备国际领先，运营管理经验丰富。收购创冠环保后，“南海模式”有望异地复制。
　　看好公司成长性，给予“买入”评级。丌考虑收购创冠环保和燃气发展的影响，预计14-16 年净利润2.30、2.65、2.95 亿元，每股收益0.40、0.46、0.51 元，PE 为30、26、24 倍，具体数据见下表；考虑收购创冠环保及燃气发展幵表，保守预计14-16 年净利润3.57、4.62、5.66 亿元，摊薄每股收益0.44、0.57、0.70 元，PE 为27、21、17 倍。不创冠环保的整合后，固废业务外延式扩张，同时水务和燃气业务贡献稳定现金流，业务结构更加合理，持续成长确定。给予“买入”评级。
　　催化剂：创冠环保业绩超预期。