2. 有色金属采选业务：报告期内公司实现有色金属（含铜、铅、锌、银、钨、锡）采选业务收入3.36 亿元，同比增长187.98%。并且，公司拟在呼伦贝尔市发起设立矿业投资公司，进一步为后续发展储备矿山资源。1）埃玛矿业。报告期内埃玛矿业完成了矿山保暖工程，使公司克服内蒙冷冻期长生产期短的特点，为2014 年公司延长生产期、提高产量奠定基础。2）银鑫矿业。矿石处理量进一步提升，由2012 年的19 万吨提升到2013 年的23 万吨，提升了资源利用率。公司计划对银鑫矿山进行进一步技改，技改完成后银鑫矿业矿石年处理量将进一步提升到45 万吨/年。 3. 定增拟收购华金矿业。公司于2013 年8 月20 日发布的定增预案中拟收购的华金矿业质地优良。公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61 亿股，募资不超过11.51 亿元，其中6.22 亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，4400 万元用于增资贵州华金开展勘探项目，1.86 亿元用于银鑫矿业技改项目，3 亿元用于补充公司流动资金。目前该事项正在中国证监会正常审批中。 4. 金融综合贸易业务。2013 年公司综合贸易业务销售收入为16.99 亿元，同比增长36.28%。其中铁精矿粉等矿产品贸易收入0.96 亿元， 电解石、兰炭等基础资源产品贸易收入1.16 亿元，电解铜、铝锭等大宗商品贸易收入14.8 亿元。 公司于2013 年12 月份对盛屯金属增资2 亿元，盛屯金属注册资本金增加到3 亿元，为2014 年拓展金属综合贸易业务提供有力资金支撑。 5. 金属金融综合服务业务。公司于2013 年12 月在上海浦东注册成立上海盛屯商业保理有限公司，注册资本2 亿元，开展金属行业专业保理业务。此块业务有望成为另一盈利点。 6. 盈利预测及评级。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量；对于银鑫矿业（代表铜资产），目前的处理能力约20万吨/年，未来几年内处理能力预计提高一倍；2013年埃玛矿（铅锌资产）开始贡献业绩，该部分预计贡献EPS约0.3元。而此次拟收购的华金矿业（黄金）在技改后也将逐渐成为公司另一业绩增长点。除了矿的采选以外，比较大的模块是有色矿产品贸易，毛利率不高，对矿采选是个支撑平台，以此优化公司渠道。综上假设，我们预计公司2014-16年EPS分别为0.35、0.43和0.49元，给予目标价9.44元，对应2014-16年动态PE分别为27、22和19倍估值；增持评级。 7. 不确定性分析。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期。 |
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