期间费用率控制得力。公司在2013年的费用率为21.48%，较2012年降低了2.22个百分点。销售费用增长29.15%，主要由于分摊股权激励费用，人员费用增加，运杂费增加。管理费用增长20.04%，主要由于分摊股权激励费用，人员费用增加。但销售费用率和管理费用率较12年分别降低1.3和2.97个百分点，分别为10.84%和14.51%。在股权激励摊销费用增加4231万的情况下，费用率的下降难能可贵。财务费用由于定期存款数量的增加和存期的延长，有所减少。 新能源产品的快速放量成为公司新亮点。公司2013年完成新能源汽车电机控制器订单1.2亿元，完成光伏发电产品订单1.6亿元。由于13年新能源产品仅确认收入1.56亿元，剩余1.24亿元订单预计将于2014年确认收入。由于新能源业务基数较低，我们预计2014年依然能保持高速增长。 传统业务方面，新产品将使公司持续保持竞争优势。通用变频器MD380已成为市场上的主力产品，新一代通用变频器MD500，预计2014年推出部分型号产品。新一代通用伺服IS600/IS620P已在多个行业试机成功，在快速定位、轨迹插补、多轴同步控制等性能指标上取得突破。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.97、2.73、3.77元。公司3月12日收盘价67元，对应14-16年估值分别为34倍、25倍、18倍。公司未来发展前景良好，空间巨大，我们维持“推荐”评级。 风险提示：房地产市场下滑导致电梯行业需求下滑的风险，应收账款不断增加形成坏账的风险，竞争加剧导致毛利率下滑的风险。 |
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