毛利率提升4.36个百分点，净利润率提升3.07个百分点。2013年公司销售毛利率达33.8%，较2012年提升4.36个百分点，主要由于公司进一步加强生产现场管理、规范工厂物资管理，提高了产品合格率并严格控制了物流成本。此外，销售费用同比增长29.66%；管理费用同比增长45.83%；其中销售费用增幅低于收入增幅，管理费用增长较多主要由于其中包括3038.88万元股权激励费用，以及加大了研发投入力度等。全年净利润率达到9.49%，较2012年提升3.07个百分点，总体看公司销售及管理费用增长合理，凸显成本控制能力。 积极整合开拓市场资源。在华东市场地区，公司加大了开拓和销售力度，并且在江苏昆山花桥经济开发区设立了全资子公司；西北市场方面，公司在陕西省礼泉县设立了全资子公司；为缓解北京工厂产能不足，满足公司产品销量增长的需求，公司在唐山丰南经济开发区投资设立全资子公司等。 渠道销售持续发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟，我们预计2013年渠道销售占公司收入在45%左右。我们认为，渠道销售占比将进一步提升，因为从目标市场来看，渠道网络遍布全国，未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点，公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。 2014年非公开增发若顺利实施，公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域，但当地目前的产能利用已达到上限，而其他区域也基本处于满产状态。对此，公司已经于2013年9月9日公布非公开发行A股股票预案，根据公司的战略规划，公司将募集资金12.73亿元，主要用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目，公司的产能瓶颈有望打开。 领先地位将得到巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位，“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”，公司是行业内第一家国家级企业技术中心，并且通过实施股权激励等措施，将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来，调动一切积极的、优质因素，为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级：由于公司销量和毛利率水平提升超过我们的预期，我们上调公司2014~2015年EPS至1.42元（+10.77%）、1. 89元（+19.68%），预计2016年EPS为2.48元。考虑到东方雨虹的成长性以及行业龙头地位，我们维持对其“买入”评级。 风险因素：宏观经济下行，需求放缓；应收账款增长引致的财务风险；地产调控深入导致相关投资大幅下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
