新品持续热销，门店扩张提速。潮宏基主打K 金首饰，旗下运营潮宏基、Venti 两大珠宝品牌，多年来积累了业内领先的原创设计和品牌运营能力，将持续受益于珠宝行业规模增长和K 金等非黄金首饰需求的培育提升。今年1-2 月，受节日珠宝消费需求旺盛、新品系列热销影响，公司收入增25%，其中K 金增速25%，按件计价的足金产品增长45%，一季度业绩可能超预期。年内公司将继续推出大嘴猴等新品系列，计划新开店100 家左右，推动全年业绩实现较快增长。 推进全渠道战略，助力品牌、规模提升。公司多年来一直在产品、渠道和经营创新方面走在国内珠宝业前列，今年初宣布全面推进O2O 战略，逐步实现移动支付闭环建立、微信商城上线、会员管理和精准营销、推行线上下单到店取货等。从Blue Nile 等珠宝电商企业发展历程分析，纯线上渠道存在体验短板，O2O 模式更适合珠宝品类销售。公司的客户群和产品定位较适合多渠道销售，电商去年实现近5000 万的销售额，线下直营门店占比80%，ERP 和客户关系管理系统领先。借助O2O 模式，公司有望弥补实体门店数量的不足，通过多种精准营销手段，提升客户黏性、重复购买率和品牌影响力，实现单店产出和整体销售规模的提升。 增持 FION 股权至87%，进军轻奢女包市场：公司近期公告进一步收购FION50%股权，合计持有份额超87%，创始人将退出经营管理。FION 女包与Coach、Why 等品牌同为“轻奢”定位，在海内外市场拥有广泛的门店覆盖和国际化形象，通过强大的原创设计能力、优良的产品品质和渠道运营能力，占据了国内中高端女包市场前三的份额，业务基础稳固，每年60%以上的收入来源于经典的女包款式，31%以上的收入来自会员的重复购买。FION 将启动品牌升级和产品线延伸，年内新开店目标50-60 家。中高端女包市场成长前景广阔，行业集中度较低，FION 收购并表将显着增厚公司业绩，也将给主营业务带来新的、持续盈利增长点。 FION 业务年内并表将显着增厚业绩，维持“推荐”评级。若暂不考虑FION并表影响，我们维持2014-15 年EPS=0.56、0.68 元的盈利预测，同比增长31%、21.5%。假设FION50%股权交易于今年上半年完成（下半年开始并表），公司14-15年将分别实现营业收入25.8、32.6亿元，同比增24.3%、35.9%，增厚14 年EPS0.07 元至0.63 元，15 年EPS0.17 元至0.85 元（增速分别为50%、35%），对应PE=21.0X、15.6X。按照15 年20 倍PE 的估值假设，我们认为公司的合理价格为17 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、K 金消费需求培育缓慢；2、珠宝门店扩张速度不达预期；3、跨界女包市场，FION 品牌整合和扩张成效不及预期。 |
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