2013 年业绩基本符合预期，收入和利润分别增长32%和69%2013 年，公司销售营业收入23.18 亿元，同比增长32.14％；归属母公司的净利润2.13 亿元，同比增长69.31%；EPS 为0.27 元。分红预案：10股派现0.81 元（含税），分红金额占净利润的30.22%。 年报关键点：调味品业务增长22.94%，房地产创收1.68 亿元。 1、美味鲜2013 年销售收入19.89 亿元，同比增长22.9%，回顾美味鲜过去10 年经营数据，04-13 年CAGR 为23.28%，仅在08 年、05 年和04年收入在18-19%，其余年份增长皆在23%以上，意味着公司业务稳定增长能力极强。展望2014 年，新增约8 万吨产能压力驱动下，虽然母公司计划14 年整体收入仅12%增长，我们认为，其作为国有企业年度计划皆偏保守，同时考虑收入利润完成率考核，预计美味鲜获得20%以上增长概率较大。2、美味鲜毛利率提升2.61 个百分点至30.99%，首次超过30%，也是自2010 年以来毛利率持续上升。原因为产能利用率提高+产品结构优化，厨帮占比进一步提高至90%以上，随着高毛利率产品推广，公司未来毛利率仍有提升空间，但短期由于阳西基地投产折旧及产能利用率低原因，2014年毛利率再次明显提升可能性不大。3、房地产业务：2013 年中汇合创首先贡献1.68 亿元收入，带来2776 万元利润，而工厂租金业务每年较为稳定，约为5000 多万元收入。我们预计二期下半年约2 万平可供出售，根据周边楼盘售价，预计其售价在5000 元/平左右，考虑一期仍有部分收入确认，则预计2014 年贡献收入约2 亿元以上。 预计14-15 年业绩分别为0.35 元、0.44 元 我们预计公司14-15 年EPS 分别为0.35 元和0.44 元，给予2014 年35-38倍PE，一年内目标价为13.3 元，维持“买入”评级。风险提示：食品安全问题；原材料价格异常波动。 |
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