收入稳健增长费用控制良好 公司年报显示，2013年实现营业收入9.92亿元，同比增长23.72%,实 现归属母公司净利润5.19亿元，同比增长17.19%,实现每股收益0.48 元，同时公告利润分配为每10股派2.5元。扣非后净利润同比增长 26.27%,增长稳健。公司13年期间费用控制良好，销售费用率14.55%, 同比降低1.38个百分点，管理费用率14.88%,同比降低2.56个百分点。 综合毛利率有所下降，主要是毛利率略低的大容量注射液增长较快导 致。 产品线扩充迅速多产品销售过亿 13年公司多烯磷脂酰胆碱注射液、转化糖注射液、转化糖电解质注射 液、注射用脂溶性维生素系列、多种微量元素注射液（II)、复方氨 基酸注射液（18AA-VII)等7个产品的销售额突破1亿元。公司还取得 了注射用复方维生素（3)、恩替卡韦胶囊及其原料药、注射用甲泼尼 龙琥珀酸钠及其原料药的注册批件。新产品中，注射用复方维生素（3) 进一步充实了注射用脂溶性维生素系列产品，强化公司在肠外营养领 域及静脉用维生素细分领域的龙头地位；恩替卡韦可配合多烯磷脂酰 胆碱注射液构建“高效保肝+最强抗病毒”的产品组合；甲泼尼龙作 为使用最为广泛的肾上腺皮质激素类药物之一，能够为公司拓展新的 治疗领域及临床目标科室。此外，富马酸卢帕他定片及其原料药通过 了国家药监部门的生产现场核查，完成了脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖 (11%)注射液、盐酸普拉格雷片及其原料药、注射用埃索美拉唑钠及 其原料药、注射用醋酸卡泊芬净等14个新品种的申报，可以说公司产 品线得到丰富，形成了良好的产品梯队。未来公司还计划在肝病、糖 尿病领域推出2?3个新产品，在心脑血管领域推出3?4个新产品，在在 中枢神经系统、抗感染、抗过敏、消化等领域推出6?10个产品。 招标启动或带来新一轮快速增长 今年各地招标启动，有利于二线品种的快速增长。公司将加强政府事 务工作，保证中标，并同时开发受招标影响相对较小的托管医院、民 营医院、部队医院以及第三终端销售渠道，以促进新上市产品未中标 情况下的销售。营销继续细化管理，加大学术推广力度，继续开发新 医院，强化已开发医院的上量工作。 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级 公司13年实现每股收益0.48元，预计公司14年实现每股收益0.61 元，以3月17日收盘价21.18元计算，动态、静态市盈率分别为44.07 倍、34.65倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别 为46.85倍和29.11倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为， 公司现有品种正处于放量期，新品种上市会有力拉动肠外营养业务的 增长，今年招标大年有利于公司二线品种的增长，我们看好公司未来 |
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