尾矿库稀土资源丰富：公司拟收购的包钢集团下属尾矿库始建于 1959 年，在 1965 年建成并投入使用，为平地型、国家二等尾矿库。该尾矿库主要用于战略储备、保护包钢集团选别白云鄂博主东矿原矿石形成铁精矿后的尾矿资源，蕴藏了铁、稀土、氟化物（萤石）、铌、钪、钛等资源，尾矿资源储量为19712.49万吨，各类资源品位为铁15.88%、稀土氧化物（REO）7%、铌金属氧化物（Nb2O5）0.138%、氟化物（CaF2）22.28%。此外根据公司与包钢集团签订的 《排他性矿石供应协议》，公司对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及其相关资源拥有排他性购买权，包钢集团供应的矿石经过包钢股份选矿后产生的尾矿归属于包钢股份； 尾矿项目预计2016 年投产：项目现处于前期规划阶段，根据《尾矿库开发可行性研究报告》及项目建设规划，将于2016 年10 月份投产，2016 年 10 月至2017 年年达产率为40%，2018 年、2019 年达产率分别为 60%、80%，2020 年开始 100%达产。达产后的最终产品产量预计为铁精矿34.54 万吨/年，稀土精矿31.23 万吨/年，铌精矿2.98 万吨/年，萤石精矿43.9 万吨/年，硫精矿4 万吨/年。按公司设定的不含税价格假设（铁精矿692 元/吨、铌精矿684 元/吨、萤石精矿1667 元/吨、硫精矿171 元/吨、稀土精矿19077 元/吨），达产年份项目收入为69.6 亿元。公司测算满产年度将实现年利润总额为 41.7 亿元，净利润 31.3 亿元，投资回收期为 5.22 年（含建设期 3 年）； 投资建议：对于项目未来盈利预测，由于项目成本运营存在盲点，加上长期稀土价格运行趋势的不确定性，较难对项目远期盈利进行准确评估。我们认为短期公司股价主要受其向有色资源公司转型的影响，作为包钢集团稀土、铌等资源的主要载体，这一转型可能促使市场对其进行估值重估。综合考虑交易影响，维持“增持”评级。 |
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