2013 年实现营业收入12.5 亿元，同比增长60%；实现净利润2.8 亿元，同比增长53%；扣非后净利润2.2 亿元，同比增长71%。2013 年加权平均每股收益为0.64 元，基本符合我们的预期。 营业收入增速超预期，教育语音业务如期发力 公司2013 年语音评测与教学业务实现收入4.1 亿元，接近翻番增长（+95%），完全符合我们此前对教育业务将形成最大业绩增长支撑点的判断。我们依然认为，相比移动互联网语音业务而言，教育语音业务市场成熟更高，而且公司在教育领域最具有竞争优势，三大业务形态（普通话评测、班班通、英语口语考试）呈梯队化发展趋势。同时公司积极与人教社、北师大等机构合作积累教学资源库，并通过并购启明科技布局教育信息化全产业链，未来有望通过占领官方考试制高点创造潜在规模更大的培训与模拟考试市场。我们预测仅英语口语模拟考试市场规模超过20 亿元。 移动互联网业务被市场给予了过高预期，进入估值消化阶段 智能语音助手作为新型人机交互方式，被消费者从使用习惯上接受是一个缓慢的过程。公司与中国移动的合作确立了灵犀的分成模式，更是一种保障性措施，公司将更专注于提高用户体验而无需急于追求讯飞语音云平台的短期货币化。早前阶段通过布局移动互联语音业务给公司带来估值提升，现在则进入通过教育业务驱动业绩增长的估值消化阶段。 盈利预测与估值 预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.86、1.2、1.65 元，分别对应2014~2016 年55 倍、40 倍、29 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期；人力成本上升；教育产业政策发生变化的风险。 |
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