南方泵业(300145) 产品布局彰显战略眼光，内外并进稳健成长

2014-3-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 587| 评论: 0|原作者: 许民乐|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入增长主要来自产品链的扩张与营销网络的完善，其中以CDL、CHL为主的不锈钢泵稳健快速增长（+22%、+14%），管道泵、中开泵持续高速增长（+68%、131%），ZS系列、WQ系列、NISO系列等新产品也进入快速放量时期。 ...

　　收入增长主要来自产品链的扩张与营销网络的完善，其中以CDL、CHL为主的不锈钢泵稳健快速增长（+22%、+14%），管道泵、中开泵持续高速增长（+68%、131%），ZS系列、WQ系列、NISO系列等新产品也进入快速放量时期。预计各产品成长趋势将在2014年得到延续，而供水设备运营方式调整到位后增速有望恢复至30-40%之间，公司收入总体保持30%以上增速。
　　销售费用、管理费用分别增长34%、37%快于收入增速，主要是由于营销网络的扩张，以及新增股权激励费用影响。2014年新产品市场投放速度不减，销售费用率预计保持平稳，而管理费用率有望有所回落。产品升级与客户升级同步，公司综合毛利率达到37.1%再创历史新高。预计2014年原材料成本稳定，高毛利率水平将得到维持。城市供水安全与水资源有效利用问题在城镇化进程中愈加凸显，相关设备进入景气大周期。公司现有产品已覆盖整个城市水循环系统，战略布局彰显管理层精准眼光。外部市场环境与内部产品布局共振加强，公司内生增长能力进一步强化。
　　公司在手现金5.57亿，充足的资金与上市公司平台可为公司在行业整合中脱颖而出助力，期待公司2014年外延扩张突破，与内生增长共同支持公司扩张。
　　公司预告1季度业绩增长20-40%基本符合预期，我们预计增速靠近30%。
　　评级面临的主要风险
　　房地产投资下滑对传统产品影响超出预期
　　估值
　　预计2014-2016年每股收益1.47、1.97、2.55元预期，考虑公司优质的长期成长能力，以及污水泵、行业整合可能的超预期，调高目标市盈率至35倍，调高目标价至51.53元，维持买入评级。

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