石膏板业务进一步完善布局。5.2 亿募集资金拟投建嘉兴、天津和昆明三个基地，新增产能约9000 万平米（目前总产能16.5 亿平米），主要是对现有市场进行补足，以进一步降低成本。 结构钢骨打开新型房屋市场。3.8 亿募集资金拟在石膏板基地基础上投建7 个结构钢骨生产基地，目的是为了加强公司内部现有多业务之间的协同，加速推进以结构钢骨材料部品作为基本承重主体材料的新型钢结构建筑。我们认为该业务符合新农村建设和新型城镇化的发展趋势，难度在于初期如何有效的进行政府、开发商和农村及城镇居民的沟通，而公司作为已经完成全国布局的央企，这正是其优势所在。另外，一直以来公司都是单纯的销售建筑材料，而新型房屋则是将原本零散的材料整合到房屋这一平台上再做销售，市场空间大增的同时，成本不再是唯一核心，产品的消费属性将提升，而研发和平台的建设将助力公司逐步完成这一转型。 补充流动资金缓解财务压力。公司资产负债率约50%，但从流动负债结构看，有息负债约35 亿，占比64%，财务费用率也在2 个点以上。 短期摊薄有限，中期增长可期，地产担忧可通过Q2 业绩验证。尽管发行体量较大，不过考虑到资金带来的财务改善，实际摊薄会小些。假设今年完成全额增发，预计公司2014-15 年EPS 分别为1.54 和1.90 元，对应PE 分别为9.5 和7.7 倍，维持推荐。 |
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