江苏神通(002438) 外看新订单加速，内看运营效率提升

2014-3-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 520| 评论: 0|原作者: 何继红|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司发布了2013年年报：2013年四季度，收入1.59亿元、同比增21.32%，归母净利润1913万元、同比下滑6.61%；2013年全年，收入5.11亿元、同比增14.66%，归母净利润6589万元、同比增1.37%，EPS0.32元；拟每10股派现 ...

　　公司发布了2013年年报：2013年四季度，收入1.59亿元、同比增21.32%，归母净利润1913万元、同比下滑6.61%；2013年全年，收入5.11亿元、同比增14.66%，归母净利润6589万元、同比增1.37%，EPS0.32元；拟每10股派现金红利0.50元（含税）；2014年经营目标力争营业收入增长约10％、归母净利润增长0～10％。
　　主要观点：公司是核级蝶阀球阀唯一国产供货商，是国内高端特种阀门国产化产业化龙头；从外部需求改善来看，在核电“走出去”已成为国家战略、政府工作报告中明确2014年要开工一批核电项目、4-6台机组有望陆续在2014年落实招投标、能源相关高端阀门国产化产业化需求迫切的背景下，公司新订单获取有望加速；从内部经营改善来看，公司延缓产能建设进程、优化闲置资金使用、制造过程降本增效都有望带来内部运营效率的提升；由于核电新开工数量和时间窗口尚未完全明朗，核电项目建造周期一般要五年左右，且核阀收入确认高峰在第二、第三年，核电订单回暖所带来的公司业绩弹性将主要体现在2016年，出于审慎原则，我们相应调整了对公司的收入和盈利预测；预计公司2014-2016年营业收入分别为5.74、6.82和8.89亿元，归母净利润分别为0.79、1.07和1.54亿元，对应EPS分别为0.38、0.51和0.74元，对应业绩增速分别为19.96%、35.50%和43.34%，业绩具三年翻番潜力；公司最新收盘价15.39元，对应2014-2016年PE分别为40.50、30.18和20.80倍；考虑到公司所在特种阀门行业的优势地位和稳健成长潜力，我们建议按2015年35倍的PE水平给予目标价17.85元，是价值投资稳健之选，维持买入评级。
　　风险提示：当前国家核电产业政策尚未完全明朗；行业竞争或将加剧；非控股老股东若集中抛售或对短期股价构成压力。

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