得益于经营规模扩张，2013 公司净利润大幅成长79%。并且短期来看，公司产品的技术与价格优势难以被同业超越，2014 年出货量有望继续大幅成长。并且公司产能扩张步伐并未停止，除CCM、TP 以及LCM 产能扩大外，公司横向切入摄像头模组、未来进入生物识别领域将进一步提高公司在移动智能终端的竞争实力。我们预计公司2014-2015 年分别可实现净利润8.6 亿和12.1 亿元，YOY 增长51.5%和44%；EPS 为1.85 和2.68 元；目前股价对应PE分别为25.9 倍和18 倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入＂的投资建议。 2013 营收净利润均快速增长，分红可观：受益于经营规模扩大（切入摄像头领域）以及智能机需求快速提升，2013 年公司实现营收91 亿元,YOY增长132%;实现净利润5.7 亿元,YOY 增长77.9%,EPS1.25 元。其中，第四季度单季公司实现营收24.7 亿元,YOY 增长109.4%，实现净利润1.6亿元，YOY 增长42.9%。公司业绩符合预期。公司还同时公布分红方案，拟每十股转增十股派1.85 元，分红较为可观。 结构变化影响毛利率，后续看稳中回升。2013 公司营收增长快于净利润增长的原因在于：由于传统TP 现在全贴合的出货增加，触摸屏业务毛利率下降3.7 个百分点至17.6%；公司摄像头模组业务处于产能快速扩张阶段，毛利率水平偏低；摄像头模组产能释放期毛利率虽较上年提升了3.1个百分点至5.4%,但仍然结构型的拉低了毛利率水平。上述因素致使公司营业利润率较上年下降3.7 个百分点至16.4%。未来随着公司产品产销量的增长，我们毛利有望稳步回升。 产品优势符合下游需求趋势、成长潜力高：2014 年手机需求重心将继续向中低阶智能机偏移，尤其在以华为小米等大陆厂商带动下，GF 触摸屏的渗透率将进一步提高，无疑将利好公司。4Q13 公司出货量预计超过3000万片，YOY 成长120%，1Q14 淡季其成长也有望达超过7 成。此外，公司Metal Mesh 产品积极导入NB 大厂如联想和三星，Metal Mesh 产品的价格优势使得公司在中大尺寸触控领域的竞争力进一步提升，1Q14 公司中尺寸触摸屏出货也有望成长400%以上。除了出货量增长外，公司未来计划切入生物识别领域，计划出资2 亿元用于设立南昌欧菲生物识别技术有限公司，其横向扩展的步伐并未停滞。 盈利预测：随着产能扩张以及横向切入的摄像头模组业务的成熟，我们预计2014-2015 年分别可实现净利润8.6 亿和12.1 亿元，YOY 增长51.5%和44%；EPS 为1.85 和2.68 元；目前股价对应PE 分别为25.9 倍和18倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入＂的投资建议。 |
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