安徽合力(600761) 业绩优异静待国企改革落地

2014-3-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 531| 评论: 0|原作者: 吕娟,黄琨,吴凯|来自: 东方财富网

摘要: 　　结论：公司2013年实现收入、归母净利润为65.53、5.02亿元，同比增长9.7%、43.7%，实现EPS0.98 元，完全符合我们预期。预计2014 年销量继续20%左右增长势头，受益规模效应等因素毛利率仍有1 个点左右提升空间，预 ...

　　结论：公司2013年实现收入、归母净利润为65.53、5.02亿元，同比增长9.7%、43.7%，实现EPS0.98 元，完全符合我们预期。预计2014 年销量继续20%左右增长势头，受益规模效应等因素毛利率仍有1 个点左右提升空间，预计2014-2016 年EPS 为1.27（上调0.12）、1.45（上调0.19）、1.68 元，按照当年15 倍PE，目标价相应由15 元提至19.11 元，增持。另外判断公司受益安徽省国企改革，叉车产品存在自动化、智能化升级的空间。
　　对公司与行业格局的判断：据中国叉车网，2013 年叉车行业销量增速13.89%，内外销增速分别为13.74%、14.32%；公司销量增速19%左右，其中内外销增速分别为24%、-1%左右。表明公司内销更好，我们认为主要因为公司产品质量好、残值高，拥有最全的服务网点，判断产品和服务两大优势还将继续帮助公司拿下更高市场份额，2013 年公司市占率26%左右，相比丰田在日本43%的龙头市占率仍有大幅提升空间（丰田官网）。毛利率仍有提升空间：2013 年受益原材料成本下降、规模效应，毛利率提升1.5 个百分点，预计2014 年原材料价格处于低位、规模效应更加明显，毛利率有1 个点左右的提升空间。
　　叉车行业存在自动化智能化升级空间：自动堆垛机、AGV 小车，与叉车存在较多技术协同点，加之人工成本上升推动自动化仓储物流行业快速发展，预计未来会有更多叉车企业主动将产品进行自动化智能化升级。股价催化剂：国企改革有实质性进展、产品升级换代等。
　　风险因素：国企改革步伐缓慢。