业绩符合预期。2013 年公司收入、归属净利分别为23.2、2.1 亿元，分别增长了32%、69%，EPS 为0.267 元。其中Q4 收入、归属净利分别增长了40%、116%。最终业绩与快报一致，符合预期。 调味品结构提升明显，仍有提升空间：2013 年公司调味品收入、净利润约19.9、2.2 亿，增长23%，46%，对应EPS0.27 元，Q4 收入、利润增长17%、79%，2013Q4 利润高增长与2012Q4 中山四期产能投产折旧增加压低利润基数有关。2013 年调味品毛利率、净利率分别为31.1%、10.9%，同比提升2.5pct、1.7pct，对比海天味业40%的毛利率及19%净利率，随着公司高端产品逐步推广，仍有提升空间。 随着产能投放、区域扩张，调味品有望继续放量：公司规划阳西产能2014 年下半年投产，目前已为生产投料做准备，仍存提前投产的可能，随着首期6 万吨投产，产能瓶颈将缓解；2013 年公司在成熟的南部市场收入增长13%，2014 年将继续下沉渠道，2013 年公司在开拓型的北部市场增长37%，我们近期终端调研显示高增长仍延续。 房地产发展有所提速：2013 年房地产贡献EPS0.03 元，对冲了其它业务损失，年报显示二期项目将于2014 年开盘，预计与公司应对当前地产业形势调整策略有关，比此前预期的2015 年销售有所提前。 风险分析：调味品业务新品推广不成功、竞争加剧 |
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