王老吉创新突破，强势崛起：2013 年至今，公司努力在产品、渠道和品牌方面寻求创新突破。为解决王老吉凉茶产品规格单一的问题，公司推出了新品低糖凉茶、无糖凉茶和固体凉茶，并为直供连锁餐饮渠道设计了凉茶直饮机，满足了消费者对凉茶类产品的多样化需求；除了原有的商超等渠道，公司还加大了餐饮、酒店、自动投币饮料机、飞机等渠道开发力度，迅速提升王老吉在全国范围内的铺货率；公司通过拍摄微电影、与腾讯合作进行世界杯营销等品牌推广新方式，努力巩固和提升“王老吉”品牌影响力。估计2013 年王老吉销售口径共80 亿元（红色60 亿+绿盒20 亿），终端销售额约150 亿元，预计2014 年终端销售额将达到200 亿元。 制药业务仍在整合，协同效应将逐步体现：2013 年公司财务费用下降42.82%，可看出原白云山和广药重组之后，运营效率开始提升。公司进行了营销调整，导致原广药下属子公司业绩有所下滑。此外，诺诚生物因市场竞争格局改变等原因，2013 年盈利未达预期。随着绿盒王老吉2014年底完全回归和诺诚生物业绩恢复，内部整合带来的协同效应将逐步体现。未来公司将以“白云山”统一品牌运作全国市场，努力振兴大南药。 维持“推荐”评级：原白云山和广药重组后，有望发挥协同效应，进入经营快速上升期；王老吉大健康产业强劲增长，有望重塑新白云山；“大南药+大健康+大商业”三轮驱动，公司未来发展值得市场期待。预计2014-2016 年的EPS 分别为1.04 元、1.35 元、1.70 元，给予“推荐”评级。 |
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