营业收入分析-两融业务表现抢眼 2013 年国元证券实现营业收入19.85 亿元，同比增长29.64%，其中经纪、自营、投行、资管、融资融券业务收入占比分别为50%、25.1%、2.75%、2.53%和16.26%（见表2），可见，就公司2013 年营收的构成来看，除了经纪业务占比提升外，两融业务收入大幅增长，占比由上年的4.16%提升12.1 个百分点至16.26%。 （1）经纪业务：市场份额稳定，佣金率平稳略降 2013 年国元证券代理买卖证券手续费及佣金收入为8.75 亿元，同比增长49.3%，股基交易量为1.04 万亿，市场占有率为1.08%，较上年1.07%而言基本保持稳定，平均佣金率为0.84‰，相较上年0.86‰的水平略有下滑。第四季度单季度实现代理买卖证券手续费及佣金收入2.24 亿元，同比增长58.3%，股基交易量为2772 亿元，市场份额为1.10%，与三季度佣金率水平基本相当，单季度佣金率为0.81‰，相较前三季度季度平稳略降。 （2）自营业务：规模大幅扩张，收益率改善 截至2013 年末，公司自营业务规模为95 亿元，较年初增长67.4%，季均规模为85.11 亿元，较上年增长75.7%，投资规模增长迅速。在配臵结构方面，公司债券投资占比为51%，权益占比为12%，其他金融产品为37%。从投资收益来看， 2013 年公司实现投资收益5.09 亿元，投资收益率为6%，较上年的5.6%略有改善。 （3）投行业务：受IPO 暂停冲击影响，收入下滑近5 成 2013 年国元证券实现投行业务收入0.55 亿元，同比下降近5 成，主要是由于IPO 暂停，A 股市场首发股权融资项目数量和融资规模受到较大的影响。2013 年公司投行完成2 个再融资和2 家股票质押融资项目，完成2 个私募债、1 个新三板和1 个四板项目，实现承销收入3864 万元，保荐业务收入1020 万元，财务顾问582 万元。 （4）资管业务：规模、收入双双实现高速增长 2013 年，公司资产管理业务规模实现突破性增长，截止2013 年底，公司集合资产管理业务规模为53.58亿元，较2012 年增长4.1 倍，管理费收入为3302 万元，同比增长4.8 倍；定向资产管理业务规模为300亿元，较上年9.47 亿元增长近290 亿，管理费收入为1079 万元。4.32 亿，净利润1.2 亿元。 （5）信用交易业务：两融业务实现爆发式增长，占比大幅提升2013 年国元证券融资融券利息收入3.23 亿元，同比增长418%，占营业收入比重为16.26%，较2012 年提升12.1 个百分点；期末融资融券余额40.98 亿元，市占率为1.18%，较2012 年市占率提升0.16 个百分点。 国际业务有序推进。公司以子公司国元证券（香港）为平台，开展国际业务，2013 年国元香港实现营业收入7424 万元，净利润3076 万元。分业务来看，国元香港实现经纪业务收入2859 万元，实现经纪业务利润661 万元，实现资产管理业务收入646 万元，自营业务利润1735 万元，完成信用业务利润1704万元，总体来看，公司国际业务正有序推进。 投资建议：公司信用交易业务较上年显着提升，从横向比较来看，公司信用交易业务占比亦显着高于同行，在2014、2015 年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿的假设下，预计2014、2015 年EPS 分别为0.394 元和0.433 元，维持公司增持评级 风险因素：佣金率大幅下滑、资本市场波动 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
