营销体系引入腾讯阿里等O2O 战投，股权激励+再融资计划促进公司收入提升与业绩释放，管理层结构的进一步完善有利于公司长期发展：茅台销售体系将全面引进阿里、腾讯、京东等O2O 渠道战略投资者，同时将探索建立股权激励或员工持股，并在16 年底完成再融资。我们认为，1）在30 多家直营店与1000 余家专卖店基础上，引入互联网巨头有望有效推动公司试水新的营销渠道，O2O 未来有望成为收入的新增长点；2）股权激励与员工持股计划有望提升公司管理层与员工的战斗力，并承接季克良为代表的老一辈管理层的优良传统，茅台的管理层结构有望更加完善，有利于公司的长期健康发展； 行业龙头开展深度国企改革的示范效应下，白酒行业市场化改革预期增强，板块估值有望提升：此轮贵州国企改革的力度与深度超出市场预期，而茅台作为行业龙头与老牌国企，其示范效应不言而喻。我们预计未来整个白酒行业的市场化改革进程会加速，引入战投、股权激励与业务分拆等是主要方向。白酒行业基本面修复的过程现在已经较为确定，未来国企改革预期的加强与落地将会继续推升板块估值； 盈利预测及投资建议：茅台向大众消费转型已经初获成功，随国企改革落地，新的长期成长空间被打开，维持“买入”评级及225 元目标价。预计13-15 年收入分别为302 亿、336 亿和380 亿，YOY 为14%、11%和13%；净利润分别为152 亿、172 亿和195 亿，YOY为14%，13%和13%；EPS 为14.6 元、16.54 元和18.75 元。 |
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