扬农化工年报显示， 2013 年公司实现营业收入 30.05 亿元（+35.42%），净利润3.78 亿元（+94.57%） ，每股收益 2.19 元（+94.57%） 。公司业绩大幅增长主要系由于主营产品除草剂草甘膦销售执行价格较高，同时菊酯产品销售旺盛。2013 年公司杀虫剂收入 14.99 亿元（+30.63%）， 销量增长 22.2%，售价上升 6.9%，毛利率 24.59%，同比上升 2.79 个百分点；除草剂收入 12.77 亿元（+40.46%），销量增长 15.7%，售价上升 13.2%，毛利率 23.63%，同比大幅上升（9.56 个百分点）是公司业绩增长的重要原因； 经营活动产生的现金流量净额为 7.12 亿元，同比增长 59.99%。 公司将每 10 股转赠 2 股，送红股 3 股，派发现金 2.2 元。 环保核查改善草甘膦行业供给格局 草甘膦环保核查持续推进，第一批核查结果预计将在 3-4 月公布。农药行业环保政策推进决心和影响超出我们之前的预期。草甘膦行业供给格局将得到改善，未来行业环保壁不断提高。草甘膦当前价格仍然小幅上涨，吨价 3.5 万元左右。扬农化工除草剂业务包括 3 万吨草甘膦、1200 吨麦草畏（如东 5000 吨在建），未来盈利能力值得看好。 盈利预测及估值 预计扬农化工 2014-2016 年 EPS（摊薄）分别为 1.57、1.81、2.19 元，对应当前股价，动态 PE 为 15、13、11 倍。公司货币资金 16.54 亿元，其他流动资产（理财产品）5.46 亿元，合计 22 亿元，资金优势显着。农药行业供给端环保压力加大， 扬农化工在业务扩张或整合方向有超预期潜力。维持“增持”评级。 |
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