房地产业务结算期。实现销售1.68 亿元；同比增长165%；净利润2,776 万元，同比增长9.5 倍。房地产公司完成了1600 亩商住地的总规方案设计及商业指标调整的修编任务；另外，二期高层住宅项目14000 平方米已实现结构封顶，定位于刚性需求；预计2014 年开盘，但实际贡献利润将会在下半年以后。 三项费用率保持稳定，显示出良好的财务控制能力。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.00%，9.72%和1.46%，较2012 年均略有下降。与行业相比，公司期间费用率保持较低水平，为公司今后的销售扩张和费用投入预留较大空间。 完善管理层激励机制，走在国企前列。公司同时公告实行新的薪酬体系，高级管理人员薪酬由基本年薪、绩效年薪和长期股权激励组成。其中，绩效年薪以董事会确定的年度经营目标“营业收入、净利润、净资产收益率”考核，达到标准及以上时，高级管理人员一起按公司经审计年度净利润的5%计提绩效年薪奖金包进行奖励。此外，后续将研究推出长期股权激励方案。 结论：公司在酱油行业排名前三位，看好其产品优势和后发优势。产品方面公司推出高端的纯粮酿造系列、佐餐酱系列；积极开拓餐饮渠道，并已经组建专业的销售队伍渠道；作为国有企业，此次推出的管理层激励机制将继续创造惊喜。“新产品、新产能、新机制”将贡献新的增长点。2014-2016 年的每股收益分别为0.34 元、0.47元和0.62 元，对应28.8 倍、20.9 倍和16.0 倍，估计较为合理。我们看好未来三年整个调味品行业的超额收益，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
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