中海油服2013 年实现归属于母公司股东的净利润67.2 亿元人民币，同比增长47%，对应摊薄后每股盈利1.41 元人民币，比市场和我们的盈利预测分别高出7%和3%；扣除非经常性损益后的净利润为65.3 亿元人民币，与我们预测一致。 2013 年业绩高增长，主要得益于新增装备的贡献，以及钻井船日历天使用率提高2.4 个百分点至95.6%。公司经营现金流85 亿元人民币，保持在较高水平。公司计划派发现金股利0.43 元/股，对应2013 年股息收益率2-3%，分红比率稳定在30%。 发展趋势 2014/15 年稳健发展，增长确定性强。我们预计2014/15 年中国近海油服和工程业务景气周期仍将延续，在国内工作量比较饱满的情况下，中海油服通过适当增加装备产能，合理利用外部资源，优化国内外钻井船的布局，收入和盈利在2014/15 年间有望实现15%复合增速。2014 年70-80 亿人民币的资本支出计划，是建立在目前在建项目所需要的金额上；公司表示在优化船型和时机的前提下，考虑进一步购买二手船或者租赁设备来满足市场需求，加快盈利增长。 国际日费率波动，实际对公司影响不大。近期西非和北美地区的深水半潜式钻井船日费率有10%左右的波动，虽然短期内深水钻井市场存在一定的不确定性，但公司在北海的半潜式钻井船均签署了5-8 年的长期合同，国际半潜式钻井船日费率的短期波动，对公司现有业务的实际影响不大。 盈利预测调整 我们维持2014/15 年1.61 和1.83 元人民币的每股盈利预测。 估值与建议 目前A 股2014/15 年的市盈率为11.5 和10.2 倍，港股2014/15 年的市盈率分别为8.8 倍和7.7 倍；维持中海油服A 股和港股的“推荐”评级，A 股目标价为26 元人民币，港股目标价30 港币，对应15 倍2014 年市盈率。 风险 租赁和分包费用增加，可能导致利润率下滑；营运资本管理风险；市场费率变化风险；油田服务作业失误；气候因素、政治因素等。 |
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