进一步巩固在石膏板行业中的优势地位 公司计划扩充近1 亿平米石膏板产能，此举将进一步巩固公司在行业中的优势地位。我们预计公司在2014 年将提前实现20 亿平米的产能规模，在2015年产能规模将可能超过21 亿平米。目前泰山石膏满产满销，龙牌石膏板的产能利用率接近60%，尽管相对11-12 年已有较大幅度改善，但仍有提升空间。结合公司的营销项目计划，龙牌的产能利用率有望进一步提升。 建设结构钢骨生产基地，培育新一轮增长点 本次定增的另一个投资重点是投入3.8 亿元建设七个结构钢骨生产基地，产能合计达4.2 万吨。结构钢骨是新型房屋的核心部件。以结构钢骨作为承重主体的新型建筑体系具有节能环保、防震抗风、节省人力、施工速度快等优点，符合国家的政策导向。公司依托现有相对成熟的石膏板产业基地进行布局，大力开拓新型房屋市场，一方面创造了新的利润增长点，另一方面完善了公司的产品业务体系，增强了各项业务之间的协同效应。 投资建议：维持买入评级 公司在石膏板行业内已是绝对龙头，竞争优势十分明显。本次定增方案中，建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是其中一大亮点，这一举措将为公司创造新的利润增长点，同时增强各项业务的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升，同时，结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。预计公司2013-15 年EPS 为1.58、1.86、2.14 元，公司增长稳健，目前估值较便宜，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，原材料成本持续上涨导致盈利能力下降。 |
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