13 年第四季度公司营收增幅达30%以上，主要原因是：1）由于去年天气炎热，去年旺季延后1-2 个月，致使第四季度销量增加；2）去年在调价之后给了市场一些优惠政策，对市场有刺激作用；3）去年渠道精耕、市场拓展在下半年开始体现。 今年1、2 月份延续去年第四季度的增长趋势，我们预计今年一季度公司收入增速将高于去年同期水平，并且公司今年的广告费用分布比较平均，避免去年一季度广告费用大幅增长导致影响业绩的情况。 关注2：推广华东模式，全国市场渠道下沉+良好费用控制 由于国内挂面行业集中度偏低，公司作为国内挂面行业第一股在商超的市场占有率仍不足20%。 公司未来几年的整体规划就是抢占市场份额、扩大销售规模。13年公司对华东市场进行精耕，从去年华东市场销售情况来看，局部市场增长80-90%，整体增长50%以上。 今年公司计划将华东模式推广到东北、西北、华北、西南等地区，对上述地区进一步做渠道下沉，扩大公司在上述地区的影响力，预计公司14 年在收入上将会有较好的发展。 在市场开拓、渠道下沉的同时，公司今年得费用控制指标为费用率增长控制在5-8%，良好的费用控制使公司更具竞争力，其中计划广告费用3000 万保持不变，加强“从空中到陆地”的广告投放；持续研发投入，保证价格没变的前提下，使产品品质更高。 关注3：募投逐步投产缓解产能瓶颈 自公司上市以来，公司的产能瓶颈逐步的缓解，截止年初从之前的22 条生产线扩张至28 条生产线，遂平项目早于12 年年底投产，长沙的2.7 万吨项目也于年初投产，在目前公司仍较紧张的产能情况下，我们预计全年达到满产的可能性较高，预计14 年公司挂面产量达30 万吨，较13 年增长近25%，募投项目中延津项目据公司年报披露也将于14 年年底投产，新规划的成都项目预计15 年建成投产，公司的产能释放衔接紧凑，能够较合理配合市场开拓进度。 另外，募投的延津日处理小麦500 吨面粉厂和遂平日处理600 吨面粉厂配套项目也将陆续的投产，在原材料采购方面进一步降低原材料成本，增强公司盈利能力。 结论： 预计公司14-15 年对应PE28 倍、26 倍，考虑到公司处于挂面行业龙头地位，渠道的逐步下沉，以及产能不断的释放，我们看好公司长期发展，给予公司14 年30 倍PE，目标价35 元，较目前股价尚有12%的上涨空间，暂维持推荐评级。 |
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