由于营改增，我们用（毛利-营业税金及附加）代表经营情况，净利增速高于该指标增速15 个百分点，主要由于BT 项目确认利息收入导致财务费率下降以及江苏燕宁总承包项目回购款增加导致资产减值损失的下降。 管理层激励充分，异地扩展向新领域拓展 公司管理层持股范围较广，股权激励充分，具有显着的机制优势；公司技术实力雄厚而且作为轻资产的设计公司，天然地具有良好的现金流和资产质量；公司利用资金或股权安排将向智能交通、环保与节能领域积极推进，将有望对公司的盈利和资产规模形成有力支撑。 此次增发收购淮交院，有助于公司竞争力进一步提升 此次公司收购淮交院100%股权，既实现了人才、市场等稀缺资源的快速聚集，又以换股的形式实现了对原管理层的股权激励，同时以业绩承诺、补偿与奖励、解锁等多项安排基本锁定未来增长的底线。诸如此类的多次收购，使公司以自己为平台，不仅成功整合行业优势资源为己所用，更具有了一种平台和渠道的凝聚力。 投资建议 公司具有良好的体制、技术、品牌、资金等多方面优势，这将使得未来增速更高、增速的确定性更强，预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.00、1.30、1.63 元，维持“买入”评级。 风险提示 交易层面，创业板估值情况可能影响苏交科；经营层面，短期内的多项并购对公司的文化融合和管理能力提出了较高的要求 |
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