产权酒店和酒店管理公司经营此消彼长。公司三家产权酒店分别实现营收和利润3.98 亿元和0.42 亿元，同比分别下降11.2%和43.8%。其中，民族饭店分别实现营收和利润1.7 亿元和0.3 亿元，同比分别降15%和36.2%；京伦饭店分别实现营收和利润1.5 亿元和0.14 亿元，同比分别降7.7%和40.8%；前门饭店实现营收8085万元，同比降8.9%，实现利润-199 万元，同比减少603 万元。 入住率和房价方面，民族、京伦和前门饭店的入住率同比分别下滑4.9、8.8 和1.8 个百分点；受人力成本上涨等因素影响，其房价同比分别升7.3%、降0.2%和升2.4%。综合看，产权酒店受到经济环境低迷和“三公消费”限制影响较大，业绩同比下滑明显。尤其是餐饮业务下降明显，民族饭店目前的餐饮业务占比降至40%左右。 另一方面，酒店管理公司经营良好。公司三家酒店管理公司共管理成员酒店120 家，2013 年贡献营业利润4026 万元（+18%），有效缓冲了产权酒店经营下滑对业绩造成的影响。酒店管理公司模式相对酒店经营更倾向于轻资产，既缓解公司资产过重带来的压力，又能有效降低经营风险。 旅行社业务亏损386 万元。公司旗下旅行社神舟国旅2013 年实现营业收入20 亿元，同比降1%；受行业竞争激烈、成本上涨等因素影响，旅行社业务实现利润-386 万元，而2012 年同期实现利润220 万元。 投资建议与盈利预测：维持之前盈利预测，预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.58 和0.66 元，对应的PE分别为24 倍和21 倍。公司属于稳健发展型企业，股东背景好，资产优质，经营风险相对小，未来存在酒店资产整合空间，维持“增持”评级。 风险提示：（1）宏观经济下滑；（2）酒店和景区突发和安全性事件；（3）大规模折旧和摊销（4）三公消费限制 |
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