天马精化(002453) AKD业绩下滑，开拓医药保健品业务

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 542| 评论: 0|原作者: 王凤华,黎泉宏|来自: 东方财富网

摘要: 　　AKD 系列毛利率大幅下滑，导致公司净利润下降。13 年公司的主要产品AKD 系列销量增长7.81%，其他造纸化学品销量增长28.48%，医药销量增长61.81%。在销量增长的同时产品毛利率却普遍下降，对业绩影响重大。综合毛 ...

　　AKD 系列毛利率大幅下滑，导致公司净利润下降。13 年公司的主要产品AKD 系列销量增长7.81%，其他造纸化学品销量增长28.48%，医药销量增长61.81%。在销量增长的同时产品毛利率却普遍下降，对业绩影响重大。综合毛利率16.06%，比12 年下降4.96 个百分点。分品类中AKD 系列13 年毛利率12.06%，同比下降7.89 个百分点，下滑最严重。其他造纸化学品毛利率25.15%，同比下降4.46 个百分点。医药中间体及原料药毛利率19.11%，同比上升3.61 个百分点。
　　期间费用率基本持平。13 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.65%、6.11%、1.89%，同比分别变动0、-0.6、0.36 个百分点。期间费用率11.65%，比12 年减少0.24 个百分点，变动不大。
　　公司进军保健品业务，估值向原料药保健品切换。公司与韩国星宇合资设立了苏州天森保健品有限公司，积极利用公司的现有资源向高附加值产业拓展。过去几年中国的保健食品市场平均增速超过20%，但目前亚洲发达国家/地区的人均保健品消费是中国的12.1 倍，北美是中国的8.8 倍，预计国内市场依然能保持20%的增长，未来五年内有翻倍的空间。公司完成收购天立原料药，浒关工厂加快从医药中间体向原料药产业升级，2013 年分二次通过GMP 认证，六个产品获得了GMP 证书。硫酸氢氯吡格雷（心血管药）、瑞巴派特（胃药）等原料药需求有广阔空间。
　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015 年的EPS 为0.27、0.38，对应当前股价PE 为46X、33X，看好公司从造纸化学品向医药保健品的估值切换带来的投资机会，维持“增持”评级，目标价16 元。

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