扬农化工(600486) 草甘膦价格提升支撑公司业绩

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 522| 评论: 0|原作者: 郭荆璞,麦土荣,黄永光,李皓,常川|来自: 东方财富网

摘要: 　　营业收入大幅增长，毛利率提升。受益于全球农药市场回暖，公司2013年营收达到30.05亿元，同比增长35.42%。分板块看，杀虫销量达7740吨，同比增长22.21%，销售收入同比增长30.63%，毛利率较2012年提升了2.79个百 ...

　　营业收入大幅增长，毛利率提升。受益于全球农药市场回暖，公司2013年营收达到30.05亿元，同比增长35.42%。分板块看，杀虫销量达7740吨，同比增长22.21%，销售收入同比增长30.63%，毛利率较2012年提升了2.79个百分点，达到了24.59%；除草剂销量达34618吨，同比增长15.71%，销售收入同比增长40.46%，毛利率较2012年提升了9.56个百分点，达到了23.63%。可以看出，2013年公司的菊酯以及草甘膦价格均有较大幅度提升。
　　菊酯支撑业绩，未来看好麦草畏。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的增长。麦草畏有望受益于转基因作物推广的支撑，需求将持续增长，公司现有麦草畏产能1500吨/年，南通5000吨/年麦草畏等项目基本完成前置审批工作，有望成为公司新的盈利增长点。
　　看好2014年草甘膦价格。优士化学2013年实现净利润近2.65亿元，较2012年的1.14亿元大幅提升了132.5%，约占2013年利润增长的82%，可以看出草甘膦行业在2013年持续好转。受旺季来临以及原材料甘氨酸以及双甘膦价格上涨的影响，目前草甘膦市场价格持续上涨，主流成交价格在35000元/吨附近，我们持续看好2014年草甘膦的价格。
　　盈利预测及评级：由于草甘膦价格提升，我们上调公司的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS分别为2.56元、2.90元、3.53元（此前2014-2015年预计分别为2.48元、2.79元），对应2014年03月18日收盘价（33.94元/股）的动态PE分别为13倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。

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