产品结构优化拉升盈利能力，成长呈现高质量。陕北矿区是公司最重要的成长点，该矿区的吨煤净利比公司平均水平高40%左右，随着陕北矿区产量占比将由目前的51%增长至16 年的60%，公司整体盈利能力将获提升。 运力改善空间大，带动煤价上涨，低成本优势逐渐显现。目前铁路销量占比只有40%左右，以400 公里运距为例，铁路运输的煤价比公路运输高100 元左右。随着未来铁路运力开通和释放，铁路销量占比有望提升至61%，这将带来煤价的改善。此外，相比河南、安徽、山西数倍于公司的开采成本，公司低成本优势将在竞争中逐渐显现，也增强了抵抗行业下行风险的能力。 顺应未来煤炭市场的发展格局，竞争力将获提升。随着未来大气污染整治进一步深化，煤炭铁路运力进入释放高峰期，以及对煤矿安全的严格重视，煤炭市场的格局将发生变化。高煤价、高成本开采、高瓦斯、环保性较差的煤炭企业的竞争力或将逐渐减弱。从这一点看，我们认为公司完全顺应未来煤炭市场的发展格局，潜力有待释放。 尽管总市值较大（418 亿），但流通盘仅5 亿，流通市值仅21 亿左右。 评级面临的主要风险 铁路通车时间延后。 14 年的成长点不明显。 行业景气度继续下行影响股价表现。 估值 给予公司较行业平均5%的估值溢价，基于14.7 倍14 年市盈率，给予公司5.00 元目标价，首次评级为买入。 |
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