经纪业务受益于量的增长：公司2013 年共实现经纪业务收入8.8 亿元，同比增长49%，主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长；公司2013 年的股基佣金率为8.4BP，较上年下降1%。2013 年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%，处于较高水平。 权益类资产规模有所提高：2013 年公司自营业务收入实现5.6 亿元，同比增长65%，是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%，较年初的13%出现了增长。 融资融券业务快速发展：2013 年公司实现融资融券利息收入3.2 亿元，同比增长406%，该利息收入也占到公司营业收入的16%，成为公司的收入支柱之一。2013 年7 月公司成功发行50 亿元公司债券，有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈，使得该业务快速发展。 投资建议：公司目前股价仅对应2013 年1.1 倍PB，考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值，目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A 的投资评级，目标价12 元，对应2014 年约1.5 倍PB。 风险提示：佣金率显着下滑；投资环境显着恶化。 |
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