继13年3季度和14年1月大幅下挫之后，14年国内动力煤价格依然疲软。我们预计14年秦皇岛发热量为5,500大卡/千克的动力煤均价将同比下跌10%至529人民币/吨，这将导致14年中煤能源的盈利大幅下滑。 公司似乎很难降低成本，因为公司预计单位成本将同比上涨不超过5%。 近期铁路运费上涨将进一步侵蚀公司的盈利。 H股估值过高。 考虑到较H股盈利折让幅度较预期小，我们将A股14-15年盈利预测上调62-131%。尽管如此，A股估值依然稍显昂贵。根据市场惯例，我们对该股重申持有评级。 评级面临的主要风险 煤价大幅上涨； 成本超预期的下滑。 估值 我们在估算H股目标价时将市净率考虑在内，因为该股当前股价已远低于其账面价值。我们将目标价定为根据10倍14年预期市盈率和0.5倍14年预期市净率得出的价格平均值，而非先前单纯的10倍市盈率。此外，考虑到14年盈利大幅下滑，我们将目标价从3.99港币下调至2.91港币。 A股方面，我们将估值基础从12倍13年预期市盈率调整为14倍14年预期市盈率，为行业平均估值水平。鉴于14年盈利预期大幅下滑，我们将目标价从3.39人民币下调至2.62人民币。 |
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