公司2013 年实现营业收入7.43 亿元，同比降低32.5%；归属于母公司股东净利润-1.74 亿元，每股收益-0.22 元，符合我们预期-0.23元。 发展趋势 报告期内，公司面临重重困境通辽金煤上半年设备故障频频，4此停车检修，开工率54%偏低，只生产乙二醇8.95 万吨，草酸3.93万吨。另外虽然目前乙二醇行业仍然需求旺盛，价格维持高位，但是通辽金煤固定成本大幅增加将影响现阶段乙二醇的盈利能力。同时本部丹阳醋酐动迁补偿方案继续推进，这些均影响了目前公司的盈利能力。 丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响，已经停止生产。预期2014 年底前完成关闭、搬迁。 通辽金煤计划投资3 亿元，对现有装臵进行扩能改造，提升乙二醇产能约10 万吨，该项改造预计推迟至今年进行。改造完成后，将大幅降低目前生产的固定成本，提高产品盈利能力。公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作，后续随着生产技术成熟和设备稳定，公司盈利或将回升 盈利预测调整 由于公司产品为乙二醇和草酸相对单一，市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响，所以我们维持公司2014 年盈利预测-0.13 元，并预测2015 年EPS -0.03 元。 估值与建议 维持中性评级，给予目标价6.1 元。 风险 1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折；2、河南项目进展晚于预期；3、市场估值中枢下行风险。 |
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