去年第四季度开始公司业绩显着改善，一季报继续向好。2013年公司归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比增长0.43%，其中第四季度实现净利润3693万元。根据公司公告，2014年一季度净利润3960–4477万元，环比增幅7.23%-21.23%。主要原因是辅酶Q10销量增长、成本下降，维生素A价格较去年同期有所上涨。 公司战略重心由饲料添加剂转向营养强化剂辅酶Q10。2013年公司Q10收入3.67亿元，同比增长42.95%，收入占比已接近60%，毛利占比接近65%。受益于Q10全球需求增加和产业转移中国，我们预计公司14年产量增速将继续超过30%。公司基本掌握市场定价权，14年有望提价10%左右。 下游保健品业务更进一步，将成为公司新增长点。公司计划使用部分超募资金投资建设保健食品软胶囊生产线项目，并修改经营范围和公司章程，增加保健食品制造和营养食品制造等内容。预计公司自有品牌的保健食品将加速上市。辅酶Q10保健食品在国内已经有较好的消费者基础，未来有望持续较快增长；竞争对手虽然数量较多，但整体实力不强；公司产品拥有品质、成本和品牌等优势，如能顺利拓展将创造较高毛利。 维生素业务盈利状况将明显改善。随着美国经济的复苏，下游VA需求将稳健上升，价格上升至140-180元/公斤之间。VD3价格调整后止跌反弹，回升到120-140元/公斤区间。公司维生素业务盈利状况将随之明显改善。 预测公司14/15年EPS1.20/1.65元。估值水平有望显着提升：一是主营业务从盈利波动较大的维生素转向相对稳定的辅酶Q10；二是掌握了辅酶Q10的定价权，业绩上升空间大；三是有望推出自有品牌保健品，毛利更高空间更广。给予公司2014年PE35x，目标价42元，“买入”评级。 主要不确定因素。出口业务汇率风险、税收优惠政策变化风险以及安全生产的风险。 对公司更详细的分析，敬请参阅3月10日深度报告《金达威：辅酶Q10产能释放及VA价格回升将推动利润大幅增长》。 |
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