光伏逆变器继续领跑国内市场稳居第一位，因成本优化毛利率止跌。公司紧抓国内光伏市场快速发展契机，在经营规模和经济效益上稳步提升。2013 年公司光伏逆变器在国内出货量为 3.5GW，同比增长178.76%，稳居国内市场占有率第一，份额保持在 30%左右，同时在国外市场的出货量也实现了 119.35%增长。从新能源电力电子分项产品看，仅风电变流器的出货量因整机厂商内配套增加而低于预期。公司对产品成本控制和优化取得成效，光伏逆变器毛利率稳在 30%。 光伏电站系统集成作为公司 2013 年新开拓的业务，也取得快速发展。光伏产业在从制造向应用服务主导转变，为满足系统集成领域的客户要求，公司利用上市后在投融资方面的能力提升以及丰富的光伏系统集成经验，调整组织架构，专门成立电站事业部。公司与三峡新能源的电站 EPC 项目合作进展顺利，预计年底确认收入量在 80MW。公司后续与大型开发商以及多个地方政府合作也证明了其渠道项目能力。 费用控制能力得到提升，股权激励的实施卓有成效。公司 2013 年在业务规模实现大幅增长的同时，期间费用和人员数量增长都较平稳，其中销售费用和管理费用分别同比增长 3.59%、10.57%，员工数量年末达 1030 人，仅同比增加 59 人。 这主要是因为：（1 ）公司在 2011-2012年已完成人员扩张和布局，足够支撑 2013 年的业务规模；（2）公司股票的强劲走势和股权激励的方案已很好解决了员工激励问题。 盈利预测与投资建议：预计公司 2014-2016 年分别实现 EPS 为 1.04 、1.45、1.78 元，对应当前市盈率分别为 33 倍、24 倍、19 倍。结合估值水平给予“谨慎推荐”评级。风险提示：光伏政策面和竞争加剧 |
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